SK 그룹 1분기 2023년 리뷰 및 전망: 전방산업 둔화의 영향

1Q23 실적 개요

• 1Q23 연결 매출액: 32.7조원 (+6.3% YoY)
• 1Q23 영업이익: 1.1조원 (-61.3% YoY)

1Q23 실적은 에너지 가격 하락과 반도체 업황 부진으로 인해 SK이노베이션, SK스퀘어 등 관련 자회사의 이익이 큰 폭으로 감소한 영향을 받았습니다. SMP 상한제와 전방산업 부진으로 인해 비상장 자회사인 SK E&S, SK실트론 등의 이익률도 감소하였습니다. 그러나 별도 매출액은 1.6조원(+56.3% YoY)으로 대폭 성장하였으며, 이는 SK E&S의 실적 호조와 SK머티리얼즈에어플러스의 M16 자산 매각으로 인한 특별 배당에 기인합니다. 이로 인해 배당 수익은 1.1조원 (+90.0% YoY)으로 증가하였습니다.

비상장 자회사의 성장성 유효

• 23년 추정 연결 매출액: 130.2조원 (-3.2% YoY)
• 23년 추정 영업이익: 4.1조원 (-48.0% YoY)

전방산업의 회복과 에너지 가격의 안정화로 인해 2Q부터 영업이익은 저점을 기점으로 회복세를 보일 것으로 예상됩니다. SMP 가격 하락 및 현 유가 수준 고려 시, SMP 상한제 적용 가능성은 낮아진 것으로 판단됩니다. 또한, 3Q23부터 여주 LNG 발전소 가동과 미국 Freeport 가동 재개로 인해 원가개선도 기대됩니다. 이에 따라 SK E&S의 23년 영업이익은 7,272억원 (-48.8% YoY)으로 예상되며, 전년 대비 +17.4%의 증가를 기록할 것으로 전망됩니다. 첨단소재 자회사인 SK실트론은 SiC 웨이퍼 CAPA 확대와 수율 개선을 지속하고 있어, 23년 SiC 웨이퍼 매출액이 1,000억원을 돌파할 것으로 예상됩니다. 머티리얼즈 CIC는 Precursor, PR 등 신규 고부가 제품의 매출 비중이 30%까지 증가한 것으로 파악되었습니다. 따라서, 23년 첨단소재 자회사의 실적은 신사업의 빠른 성장과 전방 수요 부진에 대한 일부 상쇄로 수익성을 유지할 것으로 전망됩니다.

투자의견 및 목표주가

• 투자의견: BUY 유지
• 목표주가: 22.5만원으로 하향 조정

1Q23 배당수익을 고려하면 주주환원 재원은 충분한 상황입니다. 또한, 1Q23에는 미국 차량공유 플랫폼 Turo 지분을 881억원에 매각하였으며, 2조원 규모의 Divestment Pool을 보유하고 있어 추가적인 투자이익 회수에 따른 주주환원의 확대도 기대됩니다. 따라서, SK의 주식에 대한 투자의견은 BUY를 유지하며, 목표주가는 지분가치 변동과 목표 할인율을 고려하여 225,000원으로 하향 조정하였습니다.

위 글은 1Q23 실적과 비상장 자회사의 전망, 그리고 투자의견과 목표주가에 대한 요약입니다.